Финтех - Сюзан Чишти

Парадигма раскрытия информации как базис современных глобальных рынков капитала

Ключом к объединению всех рыночных площадок и бирж, которые стремятся привлекать «деньги других людей», является наличие безусловного доверия к степени прозрачности сборщика средств/раскрытию информации о независимом консультанте, юридическая чистота, высокий кредитный рейтинг.

Перед принятием закона США «О ценных бумагах» 1933 г. и закона «Об обороте ценных бумаг» 1934 г., на которых основывается законодательство о рынках капитала, судья Верховного суда США Льюис Д. Брандейс (Louis D. Brandeis) язвительно заметил: «Говорят, солнечный свет – лучшее дезинфицирующее средство. Электрический свет – самый эффективный полицейский».

Принцип раскрытия информации достаточно прост: исторически компании с ограниченной ответственностью создавались для привлечения «денег других людей» в высокорисковые и быстрорастущие предприятия (такие как плавания торговых судов на Восток), когда традиционные кредиторы не хотели пролонгировать кредит. За это заемщики были обязаны периодически за долю в прибыли раскрывать важную информацию о своем финансовом положении и операционной деятельности, чтобы инвесторы могли принимать решения по покупке, продаже, владении ценными бумагами и о цене портфеля ценных бумаг. Такое раскрытие информации должно быть полным и не должно вводить в заблуждение потенциального покупателя либо содержать существенные ошибки.

На этой основе богатые семьи, а затем институциональные инвесторы поддержали создание пенсионной системы и страховых полисов, а в конечном итоге семейных фирм, которые могли прямо или косвенно делать инвестиции и вести торговлю своими ценными бумагами. Эти новые классы активов включали в себя инвестиции в доли в публичных компаниях, акции которых торговались на товарных биржах, в суверенных и корпоративных фондах, а также в частных компаниях через ВК и частные инвестиционные фирмы.

Парадигма раскрытия информации зарекомендовала себя как экономически выгодный механизм защиты инвестора. Он косвенно опирается на мнение профучастников рынков капитала по вопросу о том, какая информация должна раскрываться разным представителям инвесторов в зависимости от уровней осведомленности в области финансов. Таким образом, для платформ, поддерживающих индивидуальных инвесторов, нужно раскрытие большего объема информации и достаточно высокая защита инвестиций. Взимание штрафов и недоимок осуществляется через регуляторные меры и/ или судебный процесс, в зависимости от правонарушения.

Профессионализм участников рынка капиталов, как внешних (таких как фондовые биржи, инвестиционные банкиры, юристы, аудиторы и рейтинговые агентства), так и внутренних (директора и руководители, такие как председатели правления, финансовые директора, секретари компаний, главные юрисконсульты и отношения с инвесторами), а также адекватная финансовая грамотность инвесторов – основные требования для эффективного функционирования и целостности глобальных рынков капитала.

Последствия глобального финансового кризиса для правил, штрафов и утраты доверия

Мировой финансовый кризис 2008 г. привел в действие факторы, введшие в заблуждение инвесторов по поводу высокорисковых ценных бумаг, обеспеченных закладными, что привело к новой волне банковского регулирования, сосредоточенного на системном риске, финансовой стабильности и достаточности капитала для финансовых институтов, которые считались «слишком большими, чтобы упасть». За этим последовало принятие жестких законов и постановлений. Например, закон США «О реформе финансовой системы и защите прав потребителей» состоял из 849 страниц, что само по себе было рекордом, и 396 рекомендаций для исполнителей, в которых компания Brown Brothers Harriman насчитала более 25 000 страниц. В марте 2014 г. генеральный прокурор США Эрик Холдер (Eric Holder) пояснил, что «нет настолько большого босса, чтобы его нельзя было посадить в тюрьму». С тех пор в отношении некоторых мировых банков были открыты уголовные дела, и они были признаны виновными в совершении преступлений, таких как уклонение от уплаты налогов, нарушение американских санкций и манипулирование средствами на валютных рынках. Согласно исследованию CCP Research Foundation, стоимость рисков ведения банковских операций (включая банковские резервы) на 2010–2014 гг. повысилась более чем на £200 млрд с комиссиями, включая неправомерные действия, введение инвесторов в заблуждение об истинных характеристиках продукта или услуги и мошенничество. В то же время регуляторы рынка ценных бумаг все больше сосредоточивались на обеспечении эффективного раскрытия информации, разъясняя тонкости действий на рынке инвесторам, а не затемняя риски непонятными длинными, повторяющимися предложениями, которые появляются от желания просто поставить галочку ради соблюдения формальностей.

Риск проведения операций как новый центр внимания в области финансового регулирования и надзора

На волне интереса к скандалу с манипулированием процентной ставкой LIBOR совместная комиссия британского парламента по банковским стандартам в 2013 г. опубликовала отчет «Изменение банковского дела к лучшему». По всему миру центральные банки и регуляторы рынков ценных бумаг, от Управления по контролю за соблюдением норм поведения на финансовых рынках Великобритании и Федерального резервного банка США до Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга, обратились к деловым качествам финансовых институтов, чтобы разобраться с имеющимся «этическим дрейфом», который положил начало возросшему риску проведения операций. Сейчас регуляторы ожидают большой объем управленческой и индивидуальной отчетности по поводу неправомерных действий.

Предложения ввести кодексы этики для отрасли становятся все настойчивее. Например, Нидерланды требуют введения клятвы банкира, а Совет по фиксированной валюте и рынку биржевых товаров недавно выступил с таким предложением в недавнем обзоре рынков Банка Англии. Есть множество общественных инициатив, в том числе инициатива Австралии по принятию присяги работников банковско-финансовой сферы, инициатива британского Совета по банковским стандартам и инициатива малазийского профессионального совета финансовых услуг. Инициатива студентов Гарвардского университета по принятию присяги студентов программы MBA демонстрирует важность, которую «поколение двухтысячных» придает построению карьеры. Однако самой большой проблемой, которую еще предстоит решить, является претворение в жизнь таких кодексов и присяг для повышения профессионализма в обслуживании клиентов и ведения бизнеса.

Доверие и регулирование способствуют быстрому развитию площадок торговли капиталами

Сторонники краудфандинга, кредитования торговых площадок и других бизнес-моделей для привлечения средств клиентов должны обеспечить уровень доверия к своим процессам и стандартам. Это обязательное условие в то время, когда юридический статус компании еще неясен. В противном случае возникнет кризис доверия инвесторов, что может чрезмерно затормозить рост сектора. И это требование относится как к самим платформам, так и к игрокам развивающейся экосистемы.

Площадки торговли капиталами развиваются стремительно. В Великобритании и США низкая процентная ставка привела к тому, что институциональные инвесторы становятся основными кредиторами торговых площадок. В то же время рынок «частных IPO» показывает быстрый рост стартапов с бюджетами в $1 млрд. Кроме того, стоимость бизнеса до выхода на уровень IPO превышает стоимость всех поддерживаемых ВК технологических IPO за предыдущий год. Это говорит о большой заинтересованности в поиске инвесторов, которые могли бы вкладывать деньги в частные компании и достичь уровня Google или Facebook.

По иронии судьбы самых высоких уровней прозрачности и самого большого количества индивидуальных инвесторов онлайн-площадки торговли капиталами достигли в Китае, который, согласно интернет-порталу Wangdaizhijia, на конец 2015 г. имел не менее 1500 действующих P2P-платформ. Среди причин, приведших к такому положению дел, были конкурентоспособные предложения руководителей банков и применение широкополосных мобильных устройств, которые помогали создавать структуру онлайн-транзакций через интернет-гигантов Alibaba и Tencent. Стремительный рост китайского рынка акций первого эшелона за период с конца прошлого года также побудил предпринимателей и индивидуальных инвесторов заниматься фандрайзингом и использовать возможности создания новых площадок торговли капиталами.

Однако присутствие на рынке компаний – мыльных пузырей может породить стремление по созданию подобных, вызвать недооценку рисков, увеличение числа спекулянтов, падение качества активов и стремление идти по пути наименьшего сопротивления. А это, в свою очередь, приведет к банкротству и разорению.