Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие - Надежда Петрик

Требуемый уровень прибыльности представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск.

iТУП = iБУП + iПлР, (7)

где iТУП – требуемый уровень прибыльности;

iПлР – плата за риск.

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности, отсюда:

iТУП = iБУП + b(iРУ – iБУП), (8)

где b – коэффициент, характеризующий зависимость между прибылями всех акций, торгуемых на бирже, с прибылями по конкретной акции;

iРУ – среднерыночный уровень прибыльности.

Показатель β характеризует зависимость между общерыночными прибылями по совокупности всех акций на бирже и прибылями по конкретным акциям, требуемый уровень прибыльности которых рассчитывается.

Действительная стоимость акции зависит от будущих доходов, на которые может рассчитывать инвестор. При этом может использоваться следующая формула:

, (9)

где РДСА – действительная курсовая стоимость, руб.;

Д0 – сумма дивидендов за прошлый отчетный период, руб.;

ΔТД – предполагаемый темп прироста дивидендов в будущем.

Определенная таким образом стоимость акции сравнивается с ее текущим курсом, и делается вывод о целесообразности ее приобретения или дальнейшего владения ею.

Если действительная стоимость акции выше ее текущей курсовой стоимости, то такие акции следует покупать, а если ниже – избавляться (продавать).

На фондовой бирже акции оцениваются по уровню дохода к курсовой стоимости – рендиту. Рендит характеризует процент прибыли от цены приобретения при заданном абсолютном уровне дивиденда:

, (10)

где R – рендит, %.

Пример 4. Акция номиналом 1000 руб. куплена по курсу 250 %, и по ней выплачивается дивиденд 50 % годовых. Определить текущую доходность инвестированных средств.

Решение. Цена приобретения акции по курсу 250 % составляет:

Абсолютный размер дивиденда при ставке 50 %:

Д = 0,5 · 1000 = 500 руб.

Текущая доходность бумаги:

, или 20 %.

Доходность акции определяется двумя факторами: получением части распределенной прибыли акционерного общества в виде дивиденда и возможностью продать бумагу на вторичном рынке по цене, большей цены приобретения.

Дополнительный доход при росте курса акции или убыток при падении курса можно определить по формуле:

ΔР = Рn – P0, (11)

где ΔР – абсолютный размер дополнительно дохода (убытка), руб.;

Рn – цена последующей продажи, руб.;

P0 – стоимость товара или размер ссуды, первоначальные инвестиции, руб.

Индекс курса акции:

. (12)

Пример 5. Определить курс акции, продаваемой по цене 1500 руб., при номинале 1000 руб.

Решение.

.

Курс акции равен 150.

Зная размер дивиденда и дополнительного дохода, можно определить совокупный доход за весь период владения акцией.

, (13)

где СД – абсолютный размер совокупного дохода, руб.;

ΔР – прирост (убыток) по курсовой стоимости, руб.

Если акция продана в середине финансового года, то сумма дивидендов делится между прежним и новым владельцем бумаги:

, (14)

где Д – доход (дивиденд) покупателя (продавца), руб.;

iД – годовая ставка дивиденда, коэффициент;

д – период владения акцией, дней;

k – количество дней в году (365–366).

Среднегодовая доходность

. (15)

Абсолютный размер годового дохода:

. (16)

Факторы, определяющие доходность акции, можно описать следующей схемой (см. рис. 4).

Рис. 4. Виды доходности акции и методы расчета

Задачи для самостоятельного решения

1. Определить ставку дохода и курс обыкновенных акций ОАО, если величина уставного капитала корпорации составляет 80 млн руб. и он разделен на 16 000 акций, четвертая часть которых является привилегированными и имеет фиксированную ставку дивиденда 22 % годовых. Сумма прибыли к распределению по результатам финансового года – 22 400 тыс. руб. Безопасный уровень прибыльности – 20 % годовых.

2. Корпорация с уставным капиталом 3 млн руб. произвела эмиссию акций второго выпуска на такую же сумму. Второй выпуск состоит из 4000 обыкновенных и 2000 привилегированных акций с фиксированной ставкой дивиденда 25 % годовых. Кроме того, ОАО выпустило 300 облигаций на сумму 300 тыс. руб., имеющих ставку дохода 35 % годовых. Прибыль к распределению по результатам финансового года – 1,5 млн руб. Требуется определить величину дивидендов в расчете на одну обыкновенную акцию.

3. Величина чистой прибыли ОАО по результатам финансового года составила 140 млн руб. 45 % этой суммы общим собранием акционеров решено направить в резервный фонд, а остальные деньги выплатить акционерам в виде дивидендов.

Уставной фонд ОАО – 50 млн руб. Акционерный капитал представлен обыкновенными и привилегированными акциями номинальной стоимостью 10 тыс. руб. Привилегированные акции составляют 17 % от общего числа акций, они выпущены двух видов: классические и с долевым участием. Фиксированный дивиденд по всем привилегированным акциям составляет 75 % годовых. Классических привилегированных акций в собственности у акционеров – 500 шт. Сколько получат дивидендов в расчете на одну акцию владельцы обыкновенных и привилегированных акций с долевым участием?

4. Уставной капитал промышленной корпорации – 90 млн руб. Он разделен на акции следующих видов: обыкновенные голосующие акции – 70 %; привилегированные неголосующие – 30 %, из которых классических привилегированных – 68 %, кумулятивных привилегированных 16 %, привилегированных акций с корректируемым дивидендом – 16 %. Ставка дивидендов по всем привилегированным акциям – 48 % годовых. Номинальная стоимость обыкновенных акций – 5000 руб., привилегированных – 15 000 руб. 600 обыкновенных акций находится на балансе корпорации. Чистая прибыль за истекший финансовый год, подлежащая к распределению между акционерами, составила 52 млн руб. В прошлом и позапрошлом году в связи с реконструкцией производства дивиденда не выплачивались. Безопасный уровень прибыльности на текущий момент составляет 53 % годовых. Определите ставку дивиденда по обыкновенным акциям и курсовую стоимость на вторичном рынке.

5. Номинальная стоимость акции коммерческого банка – 5000 руб. Текущий курс на вторичном рынке – 4500 руб. Дивиденды, выплаченные в прошлом году, составили 480 руб. на каждую акцию. Безопасный уровень прибыльности по государственным облигациям – 12 % годовых. Рост дивидендов в будущем ожидается на уровне 7 % в год. Показатель β (биржевой показатель) оценивается экспертами в 0,8. Общерыночный средний уровень прибыльности составляет 21 % годовых. Определите действительную стоимость указанной акции.

6. Акции торговой компании при номинальной стоимости 500 руб. котируются на фондовой бирже по курсу 420 руб. Дивиденды на каждую акцию в прошлом году выплачивались в размере 120 руб. Безопасный уровень прибыльности по ценным бумагам составляет 24 %, среднерыночный – 34 %. Показатель β (биржевой показатель), по оценкам экспертов, – 0,6. Прирост дивидендов по данным акциям ожидается на уровне 2 % в год. Требуется определить целесообразность покупки указанной акции.

7. Три владельца акций одной и той же компании, используя разные источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагая разную степень инвестиционного риска, а также ожидаемый темп прироста дивидендов в будущем.

Конец ознакомительного фрагмента.