Финансовый рынок. 2-е издание. Учебное пособие - Надежда Петрик

2) обязанность сторон или стороны на условиях, определенных при заключении договора, в случае предъявления требования другой стороной купить или продать ценные бумаги, валюту или товар либо заключить договор, являющийся производным финансовым инструментом;

3) обязанность одной стороны передать ценные бумаги, валюту или товар в собственность другой стороне не ранее третьего дня после дня заключения договора, обязанность другой стороны принять и оплатить указанное имущество и указание на то, что такой договор является производным финансовым инструментом (Федеральный закон от 25 ноября 2009 г. № 281-ФЗ «О внесении изменений в части первую и вторую Налогового кодекса Российской Федерации и отдельные законодательные акты Российской Федерации»).

Глава 2. Акции. Акционерный капитал

Понятие, классификация, доходность

Акционерным обществом признается коммерческая организация, уставный капитал которой разделен на определенное число акций (ст. 2 208-ФЗ).

Уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости акций общества, приобретенных акционерами.

Номинальная стоимость всех обыкновенных акций общества должна быть одинаковой (ст. 25 208-ФЗ).

Размер уставного капитала:

УК = PN · N, (1)

где УК – размер уставного капитала, руб.;

PN – номинальная стоимость ценной бумаги, руб.;

N – количество ценных бумаг в выпуске, шт.

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации (ст. 2 39-ФЗ).

Следовательно, акция дает право акционеру:

‒ на доход – в виде дивиденда;

‒ на управление акционерным капиталом;

‒ на имущество при ликвидации общества.

Акция как вид ценной бумаги может выпускаться только акционерным обществом.

Общество вправе размещать обыкновенные акции, а также один или несколько типов привилегированных акций (ПА) (п. 2 ст. 25 208-ФЗ).

При этом различают следующие разновидности данного типа акций:

1) кумулятивные ПА. При выпуске ПА эмитент обязан установить срок аккумуляции дивидендов. Определяется максимальный период, в течение которого дивиденды начисляются, но не выплачиваются, накапливаясь к последующей выплате;

2) долевые ПА (с экстра-дивидендом). Владельцы ПА данного типа имеют право на дивиденды в размере не меньше, чем владельцы обыкновенных акций;

3) ПА с корректируемым (плавающим) дивидендом. Владельцы ПА данного типа претендуют на дивиденд не ниже безопасного уровня прибыльности (iБУП).

Под безопасным уровнем прибыльности понимают уровень прибыльности, отражающий величину дохода по альтернативному максимально надежному вложению капитала. Обычно это ставка дохода по государственным облигациям или норма банковского процента по депозитному вкладу в коммерческом банке высшей категории надежности, или ставка рефинансирования Центрального банка РФ.

«Дивиденд» (лат. dividendus) в переводе с латинского означает «подлежащий разделу». Применительно к обыкновенным акциям это доля прибыли акционерного общества, приходящаяся на одну акцию. Дивиденд можно рассматривать как вознаграждение за риск, которому подвергается инвестор, вкладывая деньги в бумаги акционерного общества.

Размер доли распределяемой прибыли и режим выплаты дивидендов утверждается собранием акционеров в зависимости от итогов работы общества.

Дивиденды выражаются либо в абсолютных денежных единицах, либо в процентах. Ставка дивидендов характеризует процент прибыли от номинальной стоимости.

, (2)

где – сумма дивидендов за срок владения акцией, руб.;

iД – ставка дохода (дивиденда или процента);

n – время обращения ценной бумаги (период начисления дивидендов), годы.

, (3)

где Д – размер дивиденда на одну акцию, руб.;

ЧПР – чистая прибыль, направленная к распределению, руб.;

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям устанавливается общим собранием акционеров, а между собраниями – советом директоров и рассчитывается по формуле:

. (4)

Пример 1. Акционерное общество зарегистрировало 10 тыс. обыкновенных акций, из которых 9 тыс. было продано акционерам. Через некоторое время общество выкупило у инвесторов 500 акций. По окончании отчетного года собранием акционеров принято решение о распределении в качестве дивидендов 1,7 млн руб. прибыли. Определить дивиденд на одну акцию и ставку дивиденда при номинальной стоимости акции в 10 тыс. руб.

Решение. Рассчитаем число акций в обращении:

9000 – 500 = 8 500 акций.

На балансе общества 1500 акций (10 000 – 8500), и по ним дивиденд не выплачивается. Дивиденд на каждую акцию, находящуюся в обращении, составит:

Д = 1 700 000 / 8500 = 200 руб.

Ставка дивиденда:

.

Дивиденд по привилегированным акциям определяется при их выпуске в эмиссионном проспекте.

Дивиденд не выплачивается по акциям, находящимся на балансе общества.

Наличие нескольких этапов в жизни акций, их длительное обращение на рынке обуславливают многообразие цен: номинальную, эмиссионную, рыночную.

На акции указывается номинальная стоимость, которая определяется делением величины уставного капитала общества на количество акций:

. (5)

Пример 2. Определить номинальную цену акций, выпущенных инвестиционным фондом, при условии что уставный капитал фонда составляет 100 млн руб., а в выпуске – 1 млн простых именных акций.

Решение. Номинальная цена акции:

.

Номинальная стоимость выступает как некоторый ориентир ценности бумаги на первичном рынке капитала и является базой расчета ряда оценочных показателей.

На основе номинальной стоимости определяется эмиссионная цена, по которой осуществляется первичное размещение акций. Эмиссионная цена может совпадать с номинальной или отличаться от нее.

При размещении бумаги по цене выше номинальной считается, что бумага размещается с премией (ажио). Премия является чистым эмиссионным доходом эмитента. Бумага может продаваться и дешевле номинальной стоимости, т. е. с дисконтом.

На вторичном рынке акции реализуются по рыночной цене, определяемой соотношением спроса и предложения. Цену предложения устанавливает продавец, цену спроса – покупатель. Разница между двумя этими ценами образует маржу (от фр. marge – край). Термин «маржа» применяется на рынке ценных бумаг для оценки возможного дохода участников сделки.

Внутри маржи находится цена исполнения сделки, т. е. продажи акции, называемая курсовой. Она рассчитывается по следующей формуле:

, (6)

где PK – курсовая стоимость ценной бумаги, руб.;

iБУП – безопасный уровень прибыльности.

Пример 3. Определить ставку дохода и курс обыкновенных акций, если уставный фонд корпорации составляет 80 млн руб., при условии что он разделен на 16 000 акций, четвертая часть которых является привилегированными и имеет фиксированную ставку дивиденда 22 % годовых. Сумма объявленных дивидендов составляет 22 400 тыс. руб. Безопасный уровень прибыльности – 20 % годовых.

Решение. Определяем номинальную стоимость акций:

Количество привилегированных акций:

16 000 · 0,25 = 4000 шт.

Количество обыкновенных акций:

16 000 – 4000 = 12 000 шт.

Сумма дивидендов привилегированных акций равна

4 400 000 руб. (4000 · 0,22 · 5000).

Сумма дивидендов по обыкновенным акциям:

22 400 000 – 4 400 000 = 18 000 000 руб.

Размер дивиденда на одну обыкновенную акцию:

Ставка дивиденда по обыкновенным акциям:

.

Курс акции:

Участники рынка ценных бумаг, используя различные источники информации и имея неодинаковый опыт в инвестиционном бизнесе, по-разному оценивают требуемый уровень прибыльности, предполагая разную степень инвестиционного риска.

Требуемый уровень прибыльности представляет собой минимальную норму дохода, на которую может согласиться инвестор при покупке финансовых активов. Он состоит из двух частей безопасного уровня прибыльности и платы за инвестиционный риск.

iТУП = iБУП + iПлР, (7)

где iТУП – требуемый уровень прибыльности;

iПлР – плата за риск.

Плата за риск зависит от среднерыночного уровня прибыльности, отсюда:

iТУП = iБУП + b(iРУ – iБУП), (8)

где b – коэффициент, характеризующий зависимость между прибылями всех акций, торгуемых на бирже, с прибылями по конкретной акции;