Государство и рынок: механизмы и методы регулирования в условиях перехода к инновационному развитию - Коллектив авторов

Некоторые экономисты [183] считают, что при оценке инвестиционной привлекательности, прежде всего, следует учитывать показатели, влияющие на доходность предприятия, курс акций и уровень дивидендов. Другие авторы, например И.А. Бланк, считают, что инвестиционная привлекательность предприятия напрямую связана со стадией его жизненного цикла. Инвестиционно привлекательными являются предприятия, находящиеся на стадиях "роста" и "зрелости". На стадии "старения" инвестирование нецелесообразно, за исключением тех случаев, когда предусматривается перепрофилирование предприятия [184] . Ряд авторов [185] оценивает инвестиционную привлекательность по: выручке от реализации продукции (за вычетом потребленной стоимости); по социальным и экологическим результатам, достигаемым в отрасли; по косвенным финансовым результатам. В этом случае, интегральный показатель инвестиционной привлекательности определяется с помощью таких критериев, как уровень прибыльности, уровень перспективности развития и уровень риска.

Последний из рассмотренных подходов гораздо глубже описанных выше, так как он затрагивает и некоторые макроэкономические аспекты, рассматривая исследуемый объект в системе. Однако и он не лишен недостатков. Это связано, во-первых, с отсутствием достоверной информации и ее быстрым старением; во-вторых, существует проблема приоритета отдельных аналитических показателей в составе интегрального коэффициента, вследствие чего полученные результаты могут по-разному интерпретироваться. По мнению еще одной группы авторов [186] , управление денежными потоками по видам деятельности – операционной, инвестиционной и финансовой – позволяет воздействовать на формирование инвестиционной привлекательности в целом.

К оценке инвестиционной привлекательности на микроуровне следует отнести помимо оценки предприятий целиком, инвестиционную привлекательность отдельно взятых объектов и проектов. Анализ инвестиционной привлекательности конкретных проектов требует оценки их коммерческой, бюджетной и экономической эффективности. Все современные методики оценки эффективности инвестиций в отдельные проекты высокоинтегрированных компаний можно охарактеризовать как основанные на методике ЮНИДО (UNIDO). Это методика разработана так, чтобы специалисты, оценивающие инвестиционную привлекательность объекта, не упустили существенных моментов в описании текущей или планируемой деятельности предприятия. Кроме того, данная методика позволяет обработать и представить результаты в соответствии с западными стандартами. Большинство известных на данный момент компьютерных систем для бизнес-планирования опираются на методику ЮНИДО.

При анализе инвестиционной привлекательности объекта (предприятия) с помощью методики ЮНИДО внимание уделяется следующим вопросам: анализ рынка и стратегия маркетинга; сырье и материалы; место осуществления, строительная площадка и экологическая оценка; инженерное проектирование и технология; организация производства и накладные расходы; человеческие ресурсы; планирование и сметная стоимость работ по проекту; финансовая оценка; экономический анализ издержек и прибыли. Таким образом, методика ЮНИДО – это совокупность частных методик, приемов, методов, способствующих более полной и достоверной инвестиционной оценке объекта (предприятия) в системе взаимодействующих субъектов и объектов.

Что же касается понятия инвестиционной привлекательности на макроуровне, то в экономической литературе выделяют как инвестиционную привлекательность отдельных отраслей, регионов, так и инвестиционную привлекательность страны в целом. Факторами инвестиционной привлекательности страны являются в основном определенные макроэкономические показатели развитости страны в целом, зависящие от развития производства, уровня развития технологий, уровня жизни и многих других:

• фактор риска (для минимизации рисков целесообразнее вкладывать средства в регионах, где инвесторы располагают экономическими и политическими рычагами воздействия; в отраслях, недооцененных другими участниками рынка);

• уровень экономического роста (данный фактор является индикатором состояния экономики страны в целом, одним из показателей может служить уровень ВВП на определенном временном промежутке);

• политическая стабильность (непредсказуемые перемены в политической жизни страны оказывают сильнейшее влияние и на ее внутренний рынок, а иногда, и на рынки соседних государств);

• размеры внутреннего рынка (объем потенциального спроса);

• иностранное влияние (данный фактор в некоторых случаях может свидетельствовать о «несвободной» экономике, что является сильным препятствием на пути свободного капитала, и развития отечественной экономики);

• размеры внешнего долга (большой размер внешнего долга в совокупности с другими негативными факторами сигнализирует о высоком уровне риска и о низком уровне инвестиционной привлекательности в точки зрения крупных и долгосрочных инвестиций);

• конвертируемость валюты (свободно конвертируемая валюта дает возможность инвесторам (в том числе иностранным) репатриации прибыли);

• «сила» валюты (имеется в виду инфляционная стабильность валюты, что так же является индикатором риска);

• уровень внутренних накоплений (корреляция между совокупными сбережениями и ростом производства объясняется, прежде всего, положительным влиянием сбережений на инвестиции);

• уровень развития инфраструктуры (можно отнести: уровень обеспеченности транспортными артериями (автодорогами, железными дорогами, авиалиниями), электроэнергией, средствами коммуникаций и др. необходимыми каналами связи, и равномерность их распределения).

Все вышеперечисленные факторы можно разделить на две группы: макроэкономические показатели и политическая ситуация. Различные авторы по-разному расшифровывают эти группы, наполняя их наиболее важными, по их мнению, факторами. Некоторые экономисты [187] к основным факторам, формирующим макросреду инвестирования, относят:

• уровень и структуру совокупного спроса в экономике (как совокупность объемов внутреннего и внешнего спроса, т. е. состояние мировой экономики в целом);

• доступность заемных средств (норма процента (ставка рефинансирования ЦБ РФ) и реальный уровень процента (очищенный от инфляции));

• предельную эффективность капитала (соотношение между текущей ценой предложения дополнительной единицы капитального имущества и тем доходом, который от него можно ожидать на протяжении всего срока службы);

• состояние сферы денежного обращения (устойчивые характеристики денег);