Международные финансы. Учебник. Часть 1 - Сергей Матросов

Успех интеграции стран развивающихся и с переходной экономикой в глобальную экономику зависит от скорости подтягивания капитала и финансовых услуг по объемным, качественным, технологическим параметрам к стандартам, задаваемым развитыми странами.

Если ранее страны с развивающимися рынками были преимущественно реципиентами капиталов из развитых государств и местом локализации ресурсо– и трудоёмких производств, то теперь их встречное влияние на мировую экономику в виде собственного экспорта товаров, услуг и капиталов становится важным фактором развития глобального хозяйства.

Сокращение разрыва между двумя группами стран по объемным показателям не устраняет превосходства развитых экономик по степени диверсификации, инновационному уровню и качеству производимой продукции. Но это отставание, видимо, будет сокращаться, учитывая успехи в развитии образования и повышение профессионализма кадрового потенциала в целом ряде развивающихся стран, их стремление максимально продуктивно использовать накопленный в мире фонд научного знания, технологий и производственного опыта.

Усилению тенденции к опережающему росту финансового оборота и финансовых активов по отношению к динамике реальной экономики способствуют сдвиги в отраслевой структуре мирового хозяйства.

Главное в них – изменение соотношения между материальным и нематериальным производством, усиление тенденции к доминированию невещного сектора мировой экономики, ее сервисизация. Сфера обращения и услуг развивается опережающими темпами по отношению к отраслям материального производства. С 1990 г. по 2008 г. доля сферы обращения и услуг в мировом ВВП возросла с 61,2 до 65,9 %.. В производстве нематериальных благ сосредоточена основная часть мировых трудовых ресурсов. Отрасли услуг стали главным источником занятости, компенсируя ее сокращение в материальном производстве. Одновременно усиливается интеграция вещного и невещественного производства.

Основой преобразований в сфере услуг стали информационно-коммуникационные технологии (ИКТ): на новый технологический уровень поднялась материальная база, в короткие сроки сформировался и достиг крупных масштабов целый комплекс новых отраслей – мобильной телесвязи, разработки программного обеспечения, системной интеграции, управления и обслуживания компьютерных систем и т. д. Изменились родовые характеристики многих услуг: подорвана их локальная привязанность, создаются возможности накопления продукта, его передачи на расстояние на разных носителях и в режиме реального времени; модели массового обслуживания замещаются и дополняются индивидуализированным и кастомизированным сервисом.

В ходе поступательного движения сектора услуг непрерывно усложнялся ого отраслевой состав. В нем лидирует комплекс деловых и профессиональных услуг – маркетинг, реклама, менеджмент, лизинг, а также информационно-компьютерные, консультационные, аудиторские и бухгалтерские услуги. Бурно развиваются телекоммуникационные услуги. Устойчив перелив общественных ресурсов в услуги социальной и гуманитарной ориентации. «Непроизводительный» сектор стал стержнем постиндустриальной экономики. Быстро увеличиваются инвестиции в человеческий капитал. Отсюда рост значения отраслей интеллектуальной сферы – образования, здравоохранения, науки. Затраты на услуги превратились в важнейший элемент накопления. При этом нематериальное накопление происходит не только в рамках образования и науки – ядра нематериального инвестиционного комплекса. На него наслаивается огромный массив накопления опыта, которое происходит во всех отраслях и сферах воспроизводства. Развитие этого сегмента экономики преимущественно на рыночных началах, наряду с дерегулированием и приватизацией структур общественного сектора существенно раздвинуло границы рынка и конкуренции в услугах, стимулировало их трансграничную экспансию. Услуги все активнее встраивались в международные потоки товаров, капитала, рабочей силы.

Одна из важнейших особенностей развития мирового хозяйства последнего времени – его финансиализация – гипертрофированное расширение финансово-кредитной сферы, бурное развитие фондового рынка. Рынок ценных бумаг создал свою собственную, искусственную реальность. Происходило разбухание и усложнение денежно-кредитной надстройки, т. е. виртуальной экономики. Она все более отрывалась от реальной экономики. Финансовые операции все больше обособлялись и от товарного производства, и от торговли и развивались автономно по собственной динамике и правилам. Усилилась роль виртуальных факторов в формировании важнейших хозяйственных пропорций.

По сути, финансиализация стала периодом усиливающегося доминирования финансового сектора в общей экономической деятельности. Этот процесс представляет собой способ накопления, в котором прибыль все больше производится не посредством торговли или производства товаров, а через финансовые каналы. Характерно, что цены на сырье все меньше зависят от действий их производителей. Сегодня они в основном формируются на финансовых рынках.

Быстрое развитие финансовых рынков определило расцвет финансовых институтов. Банки, прежде всего инвестиционные, превратились в ведущих экономических игроков, влияние которых заметно превышало их формальную роль в качестве посредников на рынках капитала. Произошел бум в индустрии хедж фондов – инвестиционных фондов, операции которых характеризуется высоким риском и агрессивностью, а также фондов частных инвестиций – частных компаний, которые вкладывают капитал в другие фирмы, реструктурируют их и таким образом повышают стоимость их активов, а затем продают эти фирмы с прибылью.

Финансовые службы стали занимать главенствующие позиции в управлении компаний, финансовые активы – среди всех активов. Фондовый рынок доминирует как рынок корпоративного контроля в определении стратегий компаний, а колебания фондового рынка начали определять бизнес-циклы. Модель капитализма «акционерной стоимости» наилучшим образом прижилась в странах англосаксонской культуры– США, Британии, Канады, Австралии, Новой Зеландии, Ирландии. В годы предкризисного подъема максимальное дерегулирование финансовых рынков способствовало усилению позиций этих стран в мировой экономике. Напротив, в период кризиса именно это обстоятельство сделало их менее защищенными перед лицом финансовых шоков. В последнее время усиливается тенденция к конвергенции моделей финансирования бизнеса, «основанных на банках», и «основанных на рынке ценных бумаг».

В течение более четверти века вплоть до наступления последнего кризиса происходило возрастание финансовой глубины мировой экономики – расширение финансового оборота и увеличение финансовых активов опережало динамику реальной экономики. Наиболее быстрыми темпами расширялся рынок частных ценных бумаг – суммарная капитализация рынков акций и долговых государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг. С 2000 г. по 2007 г совокупная капитализация национальных рынков акций возросла вдвое – с 32 до 64 трлн долл. Общее число сделок с акциями увеличилось на 700 %, а их стоимость – на 61 %. Стремительно развивался более свободный от банковского контроля рынок международных облигаций и других долговых обязательств. С 1990 г. по 2007 г. объем долговых ценных бумаг в целом увеличился более чем в 50 раз – с 1,5 трлн долл. до 79,8 трлн долл. Значение выпуска ценных бумаг как источника финансирования компаний и финансовых учреждений существенно увеличилось. Динамично повышалась нарицательная стоимость биржевых и внебиржевых деривативов.

Вследствие быстрого нарастания процесса секьютиризации – превращения все большей части товарных и финансовых активов в обращающиеся финансовые инструменты – в глобальных финансовых активах возрастала доля рынка ценных бумаг, и падал удельный вес банковских депозитов. Если в 1990 г. соотношение между ними составляло 60 и 40 %, то в 2007 г. – 71 и 29 %. Наряду со снижением доли коммерческих банков в структуре финансовых активов, возрастает удельный вес институциональных инвесторов (инвестиционных фондов, фондов частного капитала и других пулов активов, страховых компаний, пенсионных фондов, эндаументов и т. п.).

Кризис привел к существенному сужению рынка ценных бумаг. В результате в 2008 г. его доля в глобальных финансовых активах снизилась до 65 %. Капитализация рынка ценных бумаг к 2009 г уменьшилась до 48 трлн долл., но в ноябре 2010 г. вновь достигла 52 трлн долл.

В 2008 г. финансовые активы мира сократились на 8 %. Однако финансовая глубина ведущих развитых государств остается чрезвычайно высокой. Так, в 2008 г. в Японии она составляла 533 %, в США – 385 %, в Великобритании – 326 %, в странах Еврозоны – 314 %. В развивающихся странах, где финансовые активы в 2008 г. снизились на 15 %, этот показатель ниже, но также велик: в Китае – 278 %, в Индии – 162 %.