Международные финансы. Учебник. Часть 1 - Сергей Матросов

Кризис уменьшил глобальные экономические дисбалансы. В США в связи с падением спроса населения импорт сократился больше, чем экспорт, инвестиции упали меньше, чем сбережения. Значительно возросла норма сбережений сектора домохозяйств. Дефицит платежного баланса по текущим операциям упал с 6 % в 2006 г. до 3 % в 2009 г. Рецессия из-за сокращения международной торговли привела к снижению положительного сальдо платежного баланса в Китае. Германии и Японии.

Однако по мере восстановления экономики усиливаются симптомы восстановления докризисной структуры глобальных дисбалансов. Экономический рост в странах с большими дефицитами по внешним операциям все еще опирается на внутренний спрос. А рост в странах с большими профицитами по-прежнему обеспечивается экспортом. Полностью устранить эти дисбалансы чрезвычайно трудно – для этого потребовалось бы, во-первых, существенно ограничить потребление населения в США и изменить модель воспроизводства в этой стране, базирующуюся на масштабном внешнем финансировании. И, во-вторых, резко переориентировать экономику Китая с экспорта на внутреннее потребление. Развивающимся странам необходимо диверсифицировать источники роста. Как предупреждал МВФ и подчеркивала Группа 20‑ти, глобальные экономические дисбалансы ставят под угрозу устойчивость подъема. Для достижения более сбалансированного развития необходимы построение более стабильной и устойчивой международной валютно-финансовой системы, создание системы управления, которая отражает реальный баланс глобальных экономических сил.

Важным фактором развития мирового финансового рынка стало усиление неравномерности мирового экономического развития.

Долгое время на международном финансовом рынке безраздельно господствовали только экономические субъекты индустриальных стран. Но в последние полтора-два десятилетия на этот рынок все активнее выходят развивающиеся государства. В основе расширения их присутствия в глобальных финансах – значительное укрепление позиций этих стран в мировом хозяйстве. С 2000 г. по 2009 г. доля развивающихся государств и стран с переходной экономикой в мировом ВВП возросла с 37,5 % до 46,5 %. За этот период суммарный ВВП развивающихся государств и стран с переходной экономикой по отношению к ВВП развитых государств возрос с 60 до 88 %. Удельный вес развивающихся стран в мировом экспорте товаров и услуг вырос с 20 до 29 %.

Опережающий (по отношению к импорту) рост экспорта в этих странах обусловил увеличение положительного сальдо платёжного баланса по текущим операциям. Если в 2000 г. сальдо баланса было равно 40 млрд долл., то в 2008 г. превысило 400 млрд долл. В то же время за прошедшее десятилетие этими странами были накоплены колоссальные валютные резервы. В 2000 г. они составляли примерно 674 млрд долл., а к концу 2008 г. увеличились до 4,3 трлн долл., то есть выросли в 6,5 раз. В результате их доля в мировых валютных резервах выросла с 30 % в 2000 г. до 56 % в 2008 г.

Ведущие развивающиеся страны выступили локомотивами развития мировой экономики. Несколько сократился разрыв по уровню экономического развития – ВВП на душу населения – между развивающимися и развитыми странами.

Быстрое развитие производства в развивающихся странах, особенно Юго-Восточной Азии, во многом определялось ускоренным расширением внутреннего спроса. Оно опиралось как на высокую норму накопления – доля инвестиций в ВВП Китая, Малайзии, Сингапура превышала 40 %, а в Индии достигала 30 %, так и на огромный приток рабочей силы. С 1990 г. по 2007 г. численность занятых в развивающихся странах увеличилась с 1,8 млрд до 2,5 млрд человек.

В этих государствах нарастала индустриализация производства. С 1990 г. по 2007 г. вклад промышленности в ВВП здесь увеличился с 35,6 % почти до 40 %.

Одновременно ускорилось перемещение мировой промышленности из развитых в развивающиеся страны, прежде всего в Китай и Индию. В настоящее время в процесс индустриализации вовлечено более 1,5 млрд человек. Сегодня развивающиеся страны уже доминируют во многих отраслях промышленного производства. Так, Китай, Индия, Южная Корея и Индонезия стали ведущими поставщиками массовой продукции – от электроники и текстиля до автомобилей и судов. На наших глазах Китай превращается в «промышленную мастерскую мира».

Сильный импульс росту в быстро развивающихся странах дало изменение самого характера развития – возрастание в нем инновационной составляющей. Крупные корпорации уже не довольствовались перемещением в эти страны промышленного производства, но и стали переводить в них свои исследовательские центры и лаборатории. Основными реципиентами стали Китай и Индия. По отдельным информационно-коммуникационным технологиям они перешли от «догоняющего» развития к «лидирующему».

Кроме того, во многих из этих стран были проведены масштабные либеральные реформы, улучшившие инвестиционный климат, повысилась эффективность экономической деятельности государства.

Немалую роль в повышении динамики производства в них сыграл чистый приток капитала из развитых экономик – в 2007 г. он составил 929 млрд долл., или 7,7 % ВВП развивающихся стран.

В текущем десятилетии увеличилась роль развивающихся стран и в международных потоках ПИИ, притом не только в качестве импортеров, но и экспортеров капитала; свою нишу в этом – пока скромную – заняли страны Центральной и Восточной Европы с переходной экономикой. За пять предкризисных лет доля этих государств в объеме международного перетока капитала удвоилась. В 2009 г. впервые в истории в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой поступила более половины глобального импорта прямых иностранных инвестиций (ПИИ). В 2007 г. на них приходилась почти одна треть мирового экспорта ПИИ. Усиление вывоза капитала из этих стран обусловлено, прежде всего, накоплением весьма значительных валютных резервов. Дело в том, что страны с развивающимися рынками вывозят свои финансовые ресурсы в значительной степени в государственной форме путём размещения валютных резервов центральных банков и заграничных вложений суверенных инвестиционных фондов. По некоторым оценкам, до половины экспорта капитала развивающихся стран связано именно с размещением их официальных валютных резервов.

Вследствие изменения конфигурации сил в мировом хозяйстве усилились позиции развивающихся стран и с переходной экономикой и в сфере международных финансов, которая на протяжении нескольких столетий контролировалась западными институтами. Важнейший мирохозяйственный сдвиг – дальнейшее перераспределение позиций на глобальном рынке финансовых услуг в пользу развивающихся стран.

Быстрый экономический подъем дал мощный толчок развитию внутренних рынков капитала в развивающихся странах и с переходной экономикой. За пять предкризисных лет общая емкость их финансовых рынков увеличилась более, чем в 3 раза, совокупная капитализация национальных рынков акций возросла более чем в 6 раз, объем рынка долговых ценных бумаг – в 3–4 раза. В большинстве из этих стран активы и капитал банков, объемы кредитования ими экономики увеличились в 2,5–3 раза. В результате развивающиеся страны и с переходной экономикой удвоили свою долю в объеме мировых финансовых активов, доведя ее почти до 20 %.. В 2007 г. на них приходилась примерно треть капитализации глобального рынка акций, пятая часть всех банковских активов в мире.

Переход всё большей группы развивающихся стран к состоянию зрелости способствует росту финансовой глубины экономик (financial deepening) этих государств – их «пронизанности» финансовыми отношениями, насыщенности деньгами, финансовыми инструментами и институтами. Так, отношение финансовых активов к ВВП развивающихся стран повысилось с 63 % в 1990 г. и 139 % в 2000 г. до 218 % в 2007 г.

Пока на мировые рынки капитала выходят главным образом компании и банки (государственные и частные) быстро развивающихся стран и стран с переходной экономикой – так называемых формирующихся рыночных экономик, где уже сложились достаточно зрелые финансовые институты. Речь идет о Китае, Индонезии, Мексике, Южной Корее, Малайзии, Аргентине, Бразилии, России и некоторых других. Серьезную конкуренцию Нью-Йорку и Лондону создают новые финансовые центры, возникшие в Гонконге, Дубае, Сингапуре, Бомбее, Шанхае и др. Для большинства развивающихся стран выход на международные рынки капитала ограничен, с одной стороны, бременем внешнего долга, а с другой – неразвитостью их финансовой инфраструктуры.

Рост цен на сырьевых рынках обеспечивал подъем компаний из этих стран. Отличительная черта современной транснснационализации – быстрое возрастание их в числе крупнейших ТНК. Если в 2006 г. среди 500 ведущих корпораций мира насчитывалось 20 компаний из стран БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай), то к 2009 г. их число выросло до 124, среди 100 крупнейших – 18. Участились случаи приобретения ими контроля над западными корпорациями.