Теория государственного кредита - Егор Канкрин

По замыслу создателей кассы погашения, она должна обеспечивать погашение всей суммы государственного долга в определенное время. Для достижения данной цели было решено создать специальную комиссию, задача которой была бы скупка государственных бумаг по существующему курсу. Эта комиссия имеет особое устройство, исключающее любое иностранное влияние, таким образом обеспечивая ей неприкосновенность и полную свободу действий, гарантируемую самим правительством. Часть государственных доходов направляется на пополнение кассы погашения долгов и эти доходы направляются сугубо на цели погашения, так чтобы и капитал и проценты использовались исключительно для покупки долговых бумаг, дивиденды от которых также можно тратить только на погашения долга.

Этим коротким описанием суть учреждения кассы погашения, собственно говоря, и исчерпывается. И Франклин в своем «Завещании», и доктор Прайс в своих рекомендациях опираются, по сути, на один и тот же принцип. Вся сила кассы последовательного погашения заключается в простом арифметическом расчете и в возрастающем эффекте процентов. Перефразируя их слова, можно сказать, что капля за каплей касса погашения неминуемо сточит огромную скалу государственного долга.

Итак, с помощью кассы погашения можно превратить консолидированную государственную задолженность, не имеющую никакого покрытия, в выплачиваемую. Это превращение лишь первое следствие нового учреждения. Но как именно должен происходить выкуп государственных бумаг? Это проблема решается в большей степени с помощью опыта, нежели исходя из теории. Поначалу поэтапное погашение было нерегулярным. Скупка государственных бумаг происходила либо ежегодно, либо с большими интервалами и при этом всегда разово скупались обязательства на крупные суммы денег. Вскоре стало заметным, что такие разовые выкупы ощутимо сказываются на обращении бумаг, так что всякий раз при приближении срока скупки цена начинает расти, а обращение бумаг замедляется. После скупки же оставшаяся на рынке часть бумаг переживала новый виток падения. Зачастую выделяемые из кассы средства не расходовались по назначению. Неестественное повышение курса и последующее вынужденное падение шли кредиту скорее во вред, чем на пользу. К счастью, лекарство лежало недалеко от самой болезни. Комиссии было поручено поступающие в кассу капиталы ежедневно употреблять для выкупа доли государственных долговых бумаг. Неиспользованный капитал предписывалось вкладывать в банки. Таким образом, препятствия были устранены и те, кто принимал решение о выпуске государственных ценных бумаг, точно знали, что смогут ежедневно продавать их на бирже по определенному курсу. Это устройство до определенной степени уменьшило влияние со стороны частного капитала, и те, кто был вынужден продавать, были, в определенной мере, освобождены от давления со стороны покупателя. Отсюда следует:

1. Касса погашения влияет на курс также как капиталист играющий на повышение,

2. Постепенное погашение путем ежедневного выкупа бумаг публичного фонда и изъятия их из оборота способствует увеличению стабильного фонда и уменьшению подвижного фонда, что препятствует снижению курса и позволяет эффективно работать механизмам государственного кредита.

В этой борьбе между частным капиталом, стремящимся добиться снижения цены на государственные бумаги, и кассой погашения, победа должна всегда быть на стороне последней. И действительно, если частный капитал независимо от его природы всегда стремится к разрозненности – он используются каждым владельцем по-разному и подвергается различным рискам – капитал кассы погашения всегда направлен только на выкуп государственных долговых обязательств. Выкупленные кассой векселя не уничтожаются, а приносят проценты для выкупа новых партий векселей. Эта способность незаметно, шаг за шагом возведет кассу в ранг основного покупателя во всем государстве, которому суждено, постоянно увеличивая собственный капитал и богатство, устранить конкуренцию всех остальных биржевых игроков частного капитала. В итоге, касса погашения становится не просто капиталистом, играющим на повышение, а самым богатым капиталистом из всех биржевых спекулянтов.4

Амортизационная касса, так оживляюще повлиявшая на старый государственный долг, окажется не менее действенной и в случае заключения новых займов. На этом следует остановиться поподробнее. Каждый новый займ, заключенный по правилам государственного кредита, неминуемо влечет за собой две вещи: определение годового дохода для целей погашения постоянных процентов и эмиссию государственных ценных бумаг на сумму займа. Принимая во внимание все, приведенные выше рассуждения о цене государственных долговых бумаг, становится очевидным, что если правительство не предпринимает никаких мер по поддержанию курса, стоимость долговых обязательств неминуемо снижается и это падение будет тем скорее и неизбежнее, чем больше будет взятый в долг капитал. Следовательно, все неприятности и угрозы связанные со старым консолидированным долгом, если к нему не применялось последовательное погашение амортизационной кассы, возникают вновь. Чтобы отвратить эти угрозы система амортизационного погашения является простым и наиболее подходящим средством. В соответствие с современными представлениями о государственном кредите, ни один новый займ не заключается без заблаговременного принятия мер по поддержанию курса новых ценных бумаг. Правительство обязано не только покрыть бесперебойную выплату постоянных процентов новыми налогами или же за счет экономии, но и выделить средства для кассы погашения, чтобы эти средства при известных обстоятельствах стали неприкосновенным залогом эффективного размещения нового займа. Было математически подсчитано, что при пятипроцентных ценных бумагах, для учреждения кассы погашения достаточно будет капитала в размере одного процента от суммы займа, что позволит обойтись без значительных издержек для престола и населения страны.

Эти расчеты – открытие знаменитого Пита – довели кредитную систему до совершенства, сделав прозрачными все выгоды и преимущества от консолидации государственного долга. Сформулируем несколько простых основополагающих законов государственного кредита. Они со временем развились в следующие неизменные принципы: 1. Покрывать регулярные расходы умеренными налогами, 2. Внеплановые расходы покрывать за счет займов, 3. Размещать займы без возврата капитала под постоянные проценты, 4. Стремиться дать правительственным ценным бумагам свободное и беспрепятственное хождение, и последнее 5. Учреждать кассу погашения с соответствующим капиталом для выплаты процентов, регулярного погашения долга и поддержания курса всей массы государственных долговых обязательств.

Представление о системе государственного кредита, увы, не исчерпывается знанием этих основополагающих принципов. Нам придется добраться до самой сути предмета нашего исследования, чтобы быть в состоянии правильно судить о силе и значении государственного кредита как такового.

В частном кредите долг выплачивается, в государственном – погашается. В чем же разница между этими двумя способами? При способе возврата кредита – выплате – он либо будет выплачен, что сразу резко изменит торговый баланс заимодавца со всеми негативными последствиями, как правило, сопутствующими такому ходу событий, либо невыплачен, что приведет к падению производства либо иной активности, и наступлению всех негативных последствий финансовой несостоятельности. При погашении же задолженности, соответствующие суммы переходят в руки людей, которые заранее знают, как ими распорядиться. Эти средства не наполняют в одночасье все существующие открытые рынки, а день ото дня частями поступают в обращение и произвольно расходятся в виде капиталов, необходимых фермерам и торговцам. Срок возврата капитала наступает также нерационально как и срок уплаты налога – заимодавец зачастую не ожидает и не желает этого единоразового возврата. Погашение, напротив, учитывает все интересы, за исключением векселей, которые сами владельцы желают обратить в капитал. Отсюда следует, что выплата капитала не ведет к повышению курса ценных бумаг, поскольку она часто производится тем, кто не испытывает в ней необходимости, в то время как погашение всегда будет влиять на поддержание курса, поскольку оно опережает заявки покупателей.

Система государственного кредита непроизвольно приводит в порядок все сферы управления финансами. В период опасности, когда все надежды правительства бывают связаны с возможностью взять в долг, когда доступность капитала зависит от обязательной выплаты постоянных процентов, когда любая неточность при погашении этих процентов способна сотрясти все здание кредита, лишить народ достатка и подвергнуть опасности само существование государства, правильное устройство финансов становится основной задачей правительства, объектом особого внимания и приложения усилий.