Финансы - Роберт К. Мертон

Благодаря замечаниям наших особенно внимательных читателей предварительного издания мы смогли исправить ряд типографских и числовых ошибок, попавших в него. Но несмотря на все усилия, мы почти уверены, что в первое издание также вкрались опечатки, и были бы очень признательны, если бы вы помогли нам их обнаружить. Обязуемся исправить их, как только они будут найдены. Пожалуйста, известите авторов о любых неточностях, послав им свои замечания по электронной почте по адресам [email protected] и [email protected]

Об авторах

Зви Боди является профессором финансов Факультета менеджмента Бостонского университета (Boston University's School of Management). Докторскую степень он получил в Массачусетсском технологическом институте (США). Работал на факультете финансов Слоанской школы управления (Sloan School) этого института и в Гарвардской школе бизнеса (Harvard Business School). Боди опубликовал множество статей по вопросам инвестирования, финансовых инноваций и финансам пенсионных фондов. В настоящее время ученый занимается научными исследованиями и читает лекции по финансированию и инвестиционной политике в рамках пенсионных планов, а также по финансовым аспектам реформы социального обеспечения. Он является членом Совета по исследованиям пенсионной системы (Pension Research Council) Вартонской школы (Wharton School) и работает консультантом Совета по стандартам финансового учета США (Financial Accounting Standards Board), Организации экономического развития и сотрудничества при ООН (OECD) и Мирового банка.

Роберт К. Мертон (Robert C. Merton) является профессором университета Джона и Натти Мак-Артур (John and Natty McArthur University) Гарвардской школы бизнеса. После получения в 1970 году степени доктора экономических наук в Массачусетсском технологическом институте он работал на факультете финансов Слоанской школы управления этого института. В 1988 году Роберт К. Мертон переехал в Гарвард. Этот ученый отмечен почетными званиями Чикагского университета (Chicago University), Hautes Etudes Commerciales (Париж), Лозанского университета (University of Lausanne), National Sun Yat-sen University и University of Paris-Dauphine. Будучи членом научного общества Американской финансовой ассоциации (American Finance Association), он стал первым ученым, удостоенным этой ассоциацией звания лучшего финансиста года. Одно время Мертон был президентом Американской финансовой ассоциации, а ныне является членом Национальной академии наук (National Academy of Science). В 1997 году ученый получил Нобелевскую премию по экономике.

Исследования доктора Мертона направлены на дальнейшее развитие финансовой теории в таких сферах, как рынки капиталов и финансовые институты. Им написано огромное количество статей по вопросам межвременного выбора активов портфеля ценных бумаг, ценовой модели рынка капитала, ценообразования опционов, рисковых долговых обязательств корпораций, гарантий по займам и другим сложным производным ценным бумагам. Роберт Мертон также написал ряд работ, посвященных деятельности и регулированию деятельности финансовых учреждений, включая вопросы, связанные с планированием инвестиций, хеджированием и управлением риском.

До того как Боди и Мертон написали данную книгу, они вместе работали над несколькими научными проектами, сначала в Национальном бюро экономических исследований (National Bureau of Economic Research), а затем — в Гарвардской школе бизнеса. В течение последних двадцати лет учеными совместно написано не менее десятка работ по теории и практике финансов.

Часть I

Финансы и финансовая система

Глава 1

ЧТО ТАКОЕ ФИНАНСЫ

В этой главе...

• Определение финансов

• Почему следует изучать финансы

• Два основных действующих "лица" в мире финансов — домохозяйства и фирмы, — а также разные виды решений, которые им приходится принимать. Другие участники — финансовые посредники и правительство — описаны в главе 2

Содержание

1.1. Определение финансов

1.2. Зачем следует изучать финансы

1.3. Финансовые решения, принимаемые домохозяйствами

1.4. Финансовые решения, принимаемые фирмами

1.5. Организационные формы бизнеса

1.6. Отделение собственности от управления

1.7. Основная задача корпоративного менеджмента

1.8. Рыночная дисциплина: поглощение компаний

1.9. Роль финансиста в корпорации

• Вы начали Откладывать сбережения и храните их на банковском счете. Следует ли вам вложить свои средства в какие-либо взаимные фонды? И если да, то в какие именно?

• Вам понадобился автомобиль. Следует ли покупать его или стоит просто взять в

аренду?

• Во время обучения в колледже вы подрабатывали официантом и решили после окончания учебы открыть свой ресторан. Стоит ли вам это делать? Какая сумма для этого потребуется? Где вы могли бы взять эти деньги?

• У вас попросил совета финансовый директор крупной фирмы-производителя компьютеров. Он хотел бы знать ваше мнение относительно того, стоит ли его фирме расширить сферу деятельности и заняться также бизнесом в области телекоммуникаций. По предварительным расчетам для того, чтобы основать новый бизнес, фирме придется затратить в последующие несколько лет около 3 млрд. долл., а прогнозируемый экономический эффект в последующие годы заключается в увеличении размера ежегодной прибыли на 1 млрд. долл. Каковы будут ваши рекомендации?

• Вы работаете в группе специалистов Мирового банка, в задачи которой входит анализ заявки правительства маленькой латиноамериканской стране на предоставление займа. Средства планируется затратить на финансирование масштабного проекта — строительство гидроэлектростанции. На чем будут основываться ваши рекомендации?

Все это — примеры финансовых решений. Прочитав эту книгу, вы узнаете о том, как решать эти и подобные им вопросы, опираясь на основные принципы финансовой теории. В данной главе дается определение финансов и рассматривается, почему следует изучать финансовые дисциплины. Далее вашему вниманию предлагается описание основных игроков мира финансов — домохозяйств и фирм — и рассказывается о том, какие виды решений им приходится принимать.

1.1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ ФИНАНСОВ

Финансы (finance) — это наука о том, каким образом люди управляют расходованием и поступлением дефицитных денежных ресурсов на протяжении определенного периода времени. Финансовые решения характеризуются тем, что расходы и доходы 1) разнесены во времени и 2) как правило не могут быть точно предсказаны ни теми, кто принимает решения, ни кем-либо другим. Так, например, оценивая возможности для основания своего ресторана, вам надо будет максимально точно оценить все затраты (на обустройство помещения и покупку кухонных плит, столов, стульев и даже маленьких бумажных зонтиков для украшения экзотических напитков, словом для приобретения всего необходимого оборудования) и неопределенные выгоды (т.е. вашу будущую прибыль), которые вы рассчитываете получить спустя несколько лет.

Приняв конкретное финансовое решение, бизнесмен воплощает его в жизнь с помощью финансовой системы. Финансовая система (financial system) — это совокупность рынков и других институтов, используемых для заключения финансовых сделок, обмена активами и рисками. Эта система включает в себя рынки акций, облигаций и других финансовых инструментов, финансовых посредников (таких как банки и страховые компании), фирмы, предлагающие финансовые услуги (например, финансово-консультационные компании), и органы, регулирующие деятельность всех этих учреждений. Одним из важнейших вопросов финансов является изучение закономерностей эволюции финансовой системы.

Финансовая теория состоит из ряда концепций, предоставляющих студентам систематизированный подход к изучению вопросов распределения денежных ресурсов с учетом фактора времени, а также набора количественных моделей, с помощью которых оцениваются все альтернативные варианты и принимаются и воплощаются в жизнь финансовые решения. Эти основные концепции и количественные модели применяются на всех уровнях принятия финансовых решений: при оценке возможности аренды автомобиля или основания собственного бизнеса, при определении финансовым директором крупной корпорации перспектив выхода на рынок телекоммуникационных услуг или при решении Мировым банком вопроса о финансировании строительства гидроэлектростанции в латиноамериканской стране.

Финансовая теория основана на доктрине, согласно которой главная функция финансовой системы заключается в удовлетворении потребностей людей, включая все основные жизненные потребности в пище, одежде и жилье. Субъекты экономической деятельности любого вида (как фирмы, так и органы государственной власти всех уровней) существуют для того, чтобы способствовать выполнению этой основной функции.