Финансы - Роберт К. Мертон

3.6. АНАЛИЗ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ

Несмотря на различия в основных принципах и практических нормах финансового и бухгалтерского учета, финансовая отчетность фирмы нередко содержит данные относительно ее финансового положения и сведения об эффективности ее хозяйственной деятельности в прошлом, которые могут пригодиться руководителям для анализа и прогнозирования будущей работы компании При проведении анализа финансовых результатов деятельности фирмы на основе ее финансовой отчетности используется ряд специальных коэффициентов, с помощью которых можно сравнивать показатели разных компаний или данные по одной и той же компании за разные периоды времени.

Воспользовавшись этими коэффициентами, можно проанализировать пять основных аспектов эффективности деятельности фирмы: рентабельность ( profitability ), оборачиваемость активов ( asset turnover ), финансирование из собственных и заемных средств или финансовый "рычаг" (финансовый ливеридж) ( financial leverage ), ликвидность ( liquidity ) и рыночную стоимость ( market value ). В табл, 3.5 перечислены все эти коэффициенты и примеры их расчета для корпорации GPC .

Первыми в таблице идут коэффициенты рентабельности ('или доходности). В ходе анализа можно определить коэффициенты рентабельности продаж фирмы ( return on sales ), рентабельности ее активов ( return on assets ) или доходности капитала ( return on equity ). В качестве показателя прибыли в первом и втором случаях берется прибыль корпорации до выплаты процентов и налогов ( EBIT — earnings before interest and taxes ), а в последнем — чистая прибыль- Кроме того, если один показатель, на основе которого вычисляется финансовый коэффициент, взят из отчета о финансовых ре' зультатах деятельности компании и, следовательно, описывает определенный период времени, а второй компонент берется из баланса и представляет собой отображение финансового состояния компании на конкретный момент, то обычно вычисляется среднее арифметическое балансовых показателей на начало и конец года и это число используется в качестве знаменателя.

Далее в таблице следуют коэффициенты оборачиваемости активов, с помощью которых можно определить, насколько эффективно фирма использует свои активы с целью получения прибыли. Оборачиваемость активов— это общий критерий, а оборачиваемость дебиторской задолженности и оборачиваемость товарно-материальных запасов представляют собой специфические критерии для оценки использования соответствующих категорий активов.

Затем в таблице перечислены коэффициенты финансового "рычага", которые отражают структуру капитала фирмы и степень ее задолженности кредиторам. Коэффициент задолженности служит для измерения структуры капитала, а с помошыо коэффициента покрытия процентов можно оценить способность фирмы нести расходы по

процентным выплатам.

Четвертая группа коэффициентов представлена коэффициентами ликвидности. Они используются для оценки того, способна ли фирма покрывать расходы, связанные с ее краткосрочными обязательствами, или оплачивать свои счета и оставаться при этом платежеспособной. Основными коэффициентами для оценки уровня ликвидности являются коэффициент текущей ликвидности и более точный коэффициент критической оценки (или коэффициент лакмусовой бумажки), с помощью которого оцениваются только наиболее ликвидные оборотные активы: денежные средства и рыночные ценные бумаги.

В последнем разделе таблицы перечислены коэффициенты рыночной стоимости, с помощью которых оценивается, как соотносятся данные бухгалтерского учета фирмы с ее рыночной стоимостью Шире всего из этой группы применяются коэффициент соотношения цены акции и чистой прибыли (Р/Е — price to earnings ) и коэффициент соотношения рыночной и балансовой стоимости акций (М/В — market to book )

7 Я этой главе в ряде случаев мы используем синонимы при перееоде некоторых терминов. Это вызвано необходимостью показать читателям различные возможные варианты терминологии. — Прим- ред-

s Существует ещё один показатель, сходный с коэффициентом соотношения рыночной ибалансо-вой стоимости — коэффициент Тобина Q . названный так в честь известного американского экономиста и лауреата Нобелевской премии по экономике Джеймса Тобина ( James ТоЫп), Этот коэффициент определяется следующим образом'.

Восстановительная стоимость Знаменатель содержит поправку на изменение первоначальной стоимости активов с учетоминфляции.

Анализируя финансовые коэффициенты фирмы, прежде всего необходимо учесть два момента:

• с чьей именно точки зрения будет рассматриваться ситуация: акционеров или кредиторов;

• что будет использовано в качестве критерия для сравнения показателей, Эталонные критерии могут быть следующими;

• финансовые коэффициенты других компаний за один и тот же период времени;

• финансовые коэффициенты рассматриваемой компании за различные предыдущие периоды;

• информация, которая может быть получена на финансовых рынках, например цены активов или процентные ставки-

Существует большое количество источников, из которых можно получить данные о финансовых коэффициентах для различных отраслей промышленности: (1) Dan Sradstreet , (2) Исследования годовых отчетов Бюро Роберта Морриса ( Annual Statement Studies by Robert Morris Associates ), (3) Ежеквартальный финансовый отчет Торговой палаты ( the Commerce Department ' s Quarterly Financial Repo / i ) и (4) различные коммерческие ассоциации. Кроме того, эти данные теперь распространяются на компакт-дисках и через Internet ,.