Цифровой журнал «Компьютерра» № 186 - Коллектив Авторов

Шансов конкурировать с Samsung и «чайнафонами» в сегменте mid-to-low-end у компании Тима Кука нет никаких. Почему? Брайан Маршалл (матерый такой аналитик из ISI Group) подсчитал, что BOM (bill of materials, себестоимость материалов) гипотетического iPhone 5C с 8 Gb памяти составит $205, из которых $45 придётся на нежелезные расходы вроде лицензирования и гарантийного сопровождения. Для того чтобы конкурировать по цене, необходимо продавать бюджетный «Айфон» по себестоимости.

Это, в общем-то, реально только на рынке, субсидируемом мобильными операторами, то есть в тех же самых Соединенных Штатах (и Зап. Европе), где у Apple дела и без того обстоят неплохо. На том рынке, куда стремится попасть Apple ради увеличения тех самых обещанных акционерам доходов, все щели уже забили Samsung, Meizu, Zopo, Xiaomi, ZTE, JiaYu и прорва других мастеров цен, находящихся за гранью реальности.

Тем не менее Тим Кук (гипотетически) лезет в сегмент mid-to-low-end, на что-то, очевидно, надеясь сам и вселяя надежду в Карла Икана. На что же он надеется? Вопрос риторический: на магию бренда! И вот тут, на мой скромный-прескромный взгляд, Apple совершает роковую ошибку, которая может стоить компании всего будущего. Магия бренда Apple, за пределами Соединенных Штатов, не распространяется на бюджетные решения! Я понимаю, откуда берется иллюзия у купертинских людей: от великого американского миропупства. В США бренд Apple эксплуатирует совершенно иной социальный миф, который я довольно обстоятельно описал в «Народной элитарности» (её, если коротко, можно свести к балансированию на недосягаемом для конкурентов уровне между высокой стилистикой, дизайном, технологичностью и экзотикой).

В американской социальной мифологии новый iPhone 5C и в самом деле может смотреться кошерненько — примерно как шинель Грушницкого. Жуткая проблема американского миропупства в том, что за пределами США никакой шинели Грушницкого из iPhone 5C не получится, а получится шинель Николая Васильевича Гоголя. Вернее, Акакия Акакиевича: жалкая пародия для жалкого человечка. А всё потому, что в остальном «несубсидируемом» мире бренд Apple ассоциируется совершенно с другим — с роскошью, принадлежностью к «элите», к Мечте!

Только так и никак иначе. Если вы не согласны, вспоминайте почки, которые продавали китайские тинейджеры ради обладания «Айфоном»! Неужели кто-то полагает, что продать почку можно за нечто меньшее, чем Мечта?! Мечта маленького человечка, которому не хочется умереть Акакием Акакиевичем, а хочется приобщиться к Небожителям (как они ему там в глухой деревне видятся).

И вот такому покупателю Apple пытается впарить понты а-ля солдатская шинель дворянина Грушницкого (тот самый хорошо знакомый читателям Голубятен Unterschätzung) — бюджетный «Айфончег» с пластмассовой крышечкой? Причем по цене в полтора–два раза выше, чем у гаджетов конкурентов, которые к тому же ещё производительнее и круче в техническом отношении! Ребята, вы что — издеваетесь?! Или вообще ничего не понимаете?!

Подводя итог нашей двухдневной прозекции одной тонкой провокации, скажу так: если Тим Кук 10 сентября представит миру пластиковый бюджетный iPhone 5C (тем более на фоне кошмара iOS 7!), он не только лишит Карла Икана сотен миллионов долларов (пиранью как раз не жалко), но похоронит заживо доверенную ему компанию!

А этого как раз не хотелось бы :-).

К оглавлению

Старина Икан, Apple и пропасть на горизонте

Сергей Голубицкий

Опубликовано 15 августа 2013

Август — волшебный месяц для биржевой жизни Apple. Настоящая Пифия, предсказывающая будущее по таинственным знакам. На самом деле, конечно, ничего в этих знаках таинственного не бывает: обыкновенные симптомы болезни или выздоровления, которые заметны невооружённым глазом.

Скажем, в прошлом году аккурат в это же время было достаточно одного взгляда на пару–тройку хрестоматийных показателей фундаментального анализа, чтобы констатировать ничем не оправданную завышенную капитализацию, которая непременно должна была привести к серьезной коррекции котировок акций компании на бирже («Прикуп для жизни в Сочи»).

Единственный открытый вопрос — когда произойдёт обвал акций Apple. Используя опять-таки хрестоматийную истину («Buy rumors, sell news»), я предложил «закоротить» AAPL 11 сентября 2012 года, то есть за день до официального объявления iPhone 5. Не потому что мне заочно не нравился этот смартфон (как раз наоборот: я даже предположил, что это будет лучший гаджет за всю историю мобильной интервенции Apple), а потому что вся новизна была уже встроена в текущую (августовскую) и безумно завышенную цену акций компании. Так оно и вышло: AAPL скорректировала с $700 до $385 за штуку (минимум был пройден в первой декаде мая).

На дворе новый август, и я предлагаю читателям по доброй традиции снова поиграть в Пифию, тем более что предпосылок для очередного радикального изменения капитализации Apple хоть отбавляй.

Начну с очень показательного курьёза: наш старый недобрый знакомый Карл Икан, проходящий сегодня на страницах прессы как «активист-инвестор», что в переводе с политкорректного волапюка на нормальный человеческий язык означает «кровожадный рейдер-пиранья», заявил 13 августа о том, что приобрёл огромный пакет акций Apple (по косвенным и неподтверждённым источникам — на полтора миллиарда долларов) по текущим котировкам, то есть в диапазоне $450–470 за акцию. Сделал своё заявление Икан экстравагантно — через «Твиттер» (похоже, он превращается в главный источник информации для быстрого и надёжного заработка на бирже!):

Мотивация, как видите, у Карла Икана (вернее, не мотивация, а то, что он хотел показать всему миру в форме своей мотивации; весьма существенная поправка) житейская: акции Apple якобы очень недооценены, потому что ожидается массивный обратный выкуп (buyback). Думаю, стоит пояснить эту фальшивую обманку. Buyback, то есть выкуп компанией собственных акций, находящихся в биржевом обращении («float»), почти всегда является чистой PR-акцией. Этим выкупом компания как бы демонстрирует всему миру, что в её глазах бумаги обесценились чрезмерно и перестали соответствовать реальному положению дел, поэтому можно смело констатировать точку минимального падения и начинать жизнь с нового листа. Делается это с таким умыслом, чтобы биржевые люди успокоились, перестали бояться дальнейшего падения и помогли компании поднять котировки на новые высоты.

В случае с Apple ситуация с buyback несколько усложняется. Мы помним, что в начале текущего года публичным акционерам удалось-таки поломать больную традицию, которая сохранялась в компании с первого дня возвращения в неё Стива Джобса: Apple категорически отказывалась выплачивать дивиденды! И вот случилось чудо (вернее, опять же, конечно, не чудо, а просто объективная невозможность и дальше играть hard ball на фоне катастрофического снижения капитализации): Тим Кук согласился поделиться с акционерами из своего безграничного (более $100 млрд!) запасника наличности.

Apple анонсировала, что в течение ближайших трех лет выплатит акционерам дивиденды на всю огромную сумму — $100 млрд. В последнем квартальном отчёте (10-Q) компании говорится, что она собирается в ближайшее время выплатить дивиденды на $7,8 млрд, а также провести buyback акций на $18 млрд.

Теперь вопрос: где Apple возьмёт деньги на эти широкие жесты? Проблема в том, что на домашнем балансе (то есть на территории США) у компании числится лишь $40,6 миллиарда долларов, тогда как в офшорах накопилось уже $106 миллиардов. Сама по себе эта тема — массированного выведения денег из Отечества, которое началось в декабре 2009 года и с тех пор продолжалось по нарастающей, — достойно отдельного разговора, однако не будем сейчас отвлекаться.

Как бы там ни было, у Apple нет наличных денег для выплаты запланированных дивидендов и buyback. Откуда тогда эти деньги взялись, раз уж Тим Кук порадовал Карла Икана в приватном телефонном разговоре?

Деньги родились из нового транша облигаций, которые Apple эмитировала 30 апреля. Аж на $17 млрд. В этом обстоятельстве и заключена основная надежда Икара на рост котировок: во-первых, у Apple есть доступ к очень дешёвому финансированию (новая эмиссия прошла по ставке 3% годовых), во-вторых, Apple начнёт проводить buyback на уровне $525 за акцию, и это обстоятельство неизбежно приведёт на заявленных объёмах ($18 млрд) к пусть даже искусственному, но росту котировок. По мнению Карла Икана, акции Apple дойдут как минимум до $625 за штуку.

Вечером 13 августа Карл Икан дал интервью по стопам своего твита, в котором раскрыл тайну своей прозорливости: идею купить акции Apple подсказал рейдеру его сын Бретт Икан, который заведует отделом ценных бумаг технологического сектора рынка в публично-семейной конторе Icahn Enterprises. Годом ранее Бретт уже посоветовал отцу купить бумаги Netflix, на которых они заработали $1 млрд за 11 месяцев. Своё чисто техническое решение открыть позицию в AAPL Карл Икан подкрепил уверенностью, что у компании также велики шансы улучшить фундаментальные показатели бизнеса, в частности повысить доход и прибыль. Последнее обстоятельство, однако, вызывает очень большие сомнения, и на эту тему нам как раз и предстоит серьёзный разговор.