Денег больше чем у бога. Хедж-фонды и рождение новой элиты - Себастьян Маллаби

10. Anis Wallace. The World’s Greatest Money Manager, Institutional Investor, June 1981, p. 39–45.

11. Soros, The Alchemy of Finance. P. 42.

12. Там же. P. 372.

13. Там же. P. 39, 42, 372.

14. Многие спорят о причине ухудшения отношений между Соросом и Роджерсом. В своей книге о Соросе, упомянутой выше, Роберт Слейтер полагает, что Сорос плохо разбирался в людях и был не способен признать достижения подчиненных. Возможно, здесь есть доля правды, тем более что разрыв Сороса с Роджерсом пришелся как раз на то время, когда Сорос переживал сильнейшую эмоциональную переориентацию, он переживал бракоразводный процесс и посещал психотерапевта. Но Генри Арнольд, руководитель фирмы, для которой Сорос и Роджерс запустили фонд Double Eagle, вспоминает Роджерса, как наиболее трудного участника дуэта. (Интервью автора с Генри Арнольдом, 27 февраля 2008.) Встретившись как с Соросом, так и с Роджерсом, автор намерен придерживаться версии Арнольда.

15. Положение дел в фонде Quantum описывается в Soros. Alchemy of Finance. P. 150.

16. Soros. Soros on Soros. P. 56–57.

17. He все экономисты полагали, что валюты стремились к эквилибриуму. Наиболее влиятельной работой, рассматривающей превышения обменного курса валют, была работа преподавателя Массачусетского технологического института: Rudiger Dornbusch. Expectations and Exchange Rate Dynamics, опубликованная в 1976 году в Journal of Polytical Economy. Доводы Дорнбуша не зависели от курсов, которых придерживались спекулянты, чему Сорос придавал особое значение; вместо этого он объяснил, что курсы валют вышли за рамки возможного в ответ на нарушение денежного обращения, произошедшего в результате взаимодействия между жесткими ценами на товары и легкорегулируемого рынка капитала. Однако в 1980-х годах предположение Дорнбуша касаемо жестких цен не было распространенным в академической макроэкономике. По этому вопросу см.: Kenneth Rogoff. Dornbush’s Overshooting Model After Twenty Five Years, IMF Working Paper, №. 02/39. Представленный на второй ежегодной научной конференции, Международный валютный фонд (лекция Манделла — Флеминга), 30 ноября 2001 года, пересмотренный 22 января 2002. Учитывая, что Дорнбуш представлял точку зрения меньшинства, Сорос не стал оспаривать мнение неравного противника. Но в то же время взгляды Сороса разделили другие менеджеры хеджевого фонда. Как описано в главе 7, после падения Берлинской стены Стэнли Дракенмиллер считал ценным то, как Сорос рассматривал вопрос валют. См.: Jack D. Schwager. The New Market Wizards: Conversations with America’s Top Traders (New York: HarperCollins, 1992). P. 23.

18. Сорос также утверждает, что экономисты, как правило, преувеличивают степень, в которой изменения в процентных ставках помогут привести валюты к равновесию. Если в Соединенных Штатах присутствует дефицит торгового баланса, это подразумевает относительно низкий спрос на капиталовложения и, следовательно, низкие процентные ставки; спекулянты меняли бы доллары на валюты, приносящие большую прибыль, таким образом ослабляя доллар и помогая снизить торговый дефицит. Но на практике спекулянтам не столько важна прибыль, которую можно получить на долларах, как сами тенденции доллара. Так, в ноябре 1984 года, за падением процентных ставок в США после короткой паузы последовал скачок доллара. Логика рынка заключается в том, что если доллар не упал в ответ на снижение процентных ставок, значит тенденция к повышению должна быть стабильной, и в это время можно обеспечить себя на всю жизнь, занимаясь обменом валют.

19. Таким образом, Сорос предугадывал взгляды экономистов. В 2002 году Кеннет Рогофф, профессор Гарварда, работающий главным экономистом Международного валютного фонда, заметил: «Даже консенсус в эмпирической литературе не сравнится с тем, что никто не может объяснить постоянно меняющиеся курсы обмена основных валют». См.: Rogoff. Dornbusch’s Overshooting Model.

20. Сорос отметил уязвимость фондовой биржи как основную причину для того, чтобы снизить стоимость доллара, и также предсказал, что грядет нарушение устоявшейся схемы движения курса, предполагая, что остальные валюты достигли пределов колебания цен. Soros. The Alchemy of Finance, p. 155–156. 55/

21. Там же, с. 149. Сорос также рассматривал принципы, которые позволяли управлять рисками: он рисковал своими недавно полученными доходами больше, чем всем капиталом. И действительно, что-то в этом есть: капитал является совокупностью доходов предыдущих лет, так есть ли смысл охранять его тщательней, чем недавний доход? Сорос, следуя своему принципу, шел на большие риски в те времена, когда дела его шли в гору, а когда его положение было ослаблено, подходил к делам более спокойно и рассудительно. Если эффективность трейдеров начинала принимать какую-то определенную форму, уподобляться тенденциям, то принципы Сороса поощряли риск в то время, когда он работал заодно с рынками. Подобным образом, система контроля риска в компании Commodities Corporation держала под особым наблюдением трейдеров, которые хотя бы единожды потеряли существенный процент капитала.

22. «Мы обедали в личной столовой Джорджа на 33-м этаже, и вдруг он просто встал, взял телефон и велел трейдеру увеличить ставки… Он мог противоречить сам себе». (Из интервью с Гэри Глэдштейном, 18 марта 2008.) Глэдштейн присоединился к управлению Фондом Сороса в 1985 году и являлся генеральным директором с 1989 по 1999 год.

23. Сорос признается, что ему чудом удалось остаться на плаву благодаря долларовым облигациям. Soros. The Alchemy of Finance, p. 163.

24. Некоторые критики предполагали, что кто-то сообщил Соросу о соглашении в «Плазе» заранее, возможно, у него были свои источники, например банки Европы. Но тот факт, что он начал скупать иены только после сообщения о заключении договора в «Плазе», подтвердил, что он ничего об этом не знал.

25. «Вероятно, это был самый решительный шаг за всю их жизнь. Они получали доход, продавая иены. И это провернул человек, на которого я работал 12 лет, и я никогда не слышал, чтобы он повышал голос или ругался. И если бы вы провели со мной в одном помещении всего час, вы бы увидели, как он ведет свои дела. И вероятно, пришло время повысить голос, он был в гневе, когда видел, что его люди продают иены, хотя они были там для того, чтобы перечислять их на его счет, а не продавать». (Из интервью со Стэнли Дракенмиллером, 13 марта 2008.) Дракенмиллеру эту историю рассказал Стив Окин, трейдер, проработавший на Сороса некоторое время, а затем работавший у Дракенмиллера. Дракенмиллер рассказал эту историю Швагеру, который описал ее в своей книге: Schwager.